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小米621页招股书未解之谜:多少手机躺在分销商仓

2018-07-08 09:05编辑:evenspire.com人气:


  这个六月,光环属于雷军,胜利属于小米。

  这是理所当然的,科技界劳模,埋头苦干几十年,又赶上移动互联网和CDR两大风口,不飞都不行。

  2018年6月11日,证监会披露了《小米集团公开发行存托凭证招股说明书》,小米成为首家申报CDR发行的企业。

  一个月之前,2018年5月,小米向港交所提交了上市申请,并于6月7日通过港交所上市聆讯。

  如无意外,小米将成为历史上首家CDR+港股上市的公司。这将开启波澜壮阔的A股CDR时代,随之而来的也许就是BATJ。

  六只独角兽基金枕戈待旦,千亿级战略配售资金已经等着巨头回归。

  所以,任何关于小米招股书和业务的讨论在这个六月,并无太大实质性意义。万事具备,小米IPO和CDR大获成功几无悬念,一如刚刚登陆A股的富士康——工业富联(601138.SH)。

  小米集团597页的港股聆讯资料集和621页的CDR招股说明书,面包君看了好几遍——本着学习的态度。

  但看着看着,就看出了疑问。不粉不黑,只把这些疑问梳理一下,无关CDR发行的成败,但或许关乎未来更长远的价值判断。

  从滑铁卢到大逆转:小米真的摆脱了地心引力?

  小米的发展历程早已尽人皆知,这是一次“全网直播”的创业故事。但是,当看到CDR招股书上这张图片的时候,面包君还是被深深的震撼了:

小米621页招股书未解之谜:多少手机躺在分销商仓

  从2017年四季度智能手机厂商/品牌出货量同比变化来看,在全球市场上,苹果、三星、华为、OPPO、Vivo等均下降,小米出货量却同比增加97.4%,接近翻倍。

  逆风飘扬,这个成绩确实让人震撼,统计数据显示:由于市场日趋饱和,2017年全球智能手机出货量减少400万部,中国减少了2000多万部。

  小米的增长是真的吗?如何走出了与行业迥异的曲线?这个留待后面讨论。

  从财务数据上看, 幸运飞艇,小米遭遇2016年的滑铁卢之后,在2017年出现了反转。

  自2010年开始运营以来,小米集团规模快速扩张,收入从零快速增加至2015年的668亿元,成为中国智能手机市场上的销量冠军。

  然而,2016年小米国内市场份额大幅下滑,智能手机销量同比下滑16.72%至5542万部。不到一年时间,昔日的王者,迅速跌落“神坛”,市场开始质疑小米手机竞争力下滑、品牌定位不高、线上销售遇阻等问题。

  从招股书披露的数据来看,2017年,小米似乎打了一场很漂亮的翻身战:智能手机销量突破9000万部,总营收同比增加67.5%至1146.25亿元,突破千亿大关。

小米621页招股书未解之谜:多少手机躺在分销商仓

  在苹果、三星、华为、OPPO、Vivo出货量都下降的背景下,为什么小米出货量能有翻倍增长?这些手机是通过什么渠道卖出去的?卖给谁了?

  我们反复翻查了小米集团招股书的内容,试图从有限的资料中寻找答案。

  直销渠道元气未复:奇迹不在电商 

  小米的销售渠道分为两种:直销渠道和分销渠道。招股书上介绍如下:

小米621页招股书未解之谜:多少手机躺在分销商仓

  对照上表, 2016年小米遇到了挫折,两种渠道合计销售收入从2015年的约624亿微降到611.8亿。2017年重拾升势,合计销售收入达到1040亿元。

  总量上没有太多要说的,问题在于直销渠道收入。在经历2016年的大幅下跌之后,公司2017年直销收入回升至346.45亿元,但是相比于2015年的433.8亿还是少了约87亿元。

  画一张图,会更直观。以下是小米智能手机及IoT和生活消费产品直销渠道收入变化:

小米621页招股书未解之谜:多少手机躺在分销商仓

  问题就出在这张图上,2017年的直销渠道收入竟然远低于2015年。由此大概可以推断出:2017年小米手机的直销渠道中电商销售额远低于2015年。至于是否低于2016年,从招股书上无法明确推断。

  为什么可以做这种推论?这要从小米直销渠道的构成说起。

  按照小米官方的口径:直销渠道包括小米商城、有品平台、天猫旗舰店及小米之家。简单点说,即线上销售和小米之家,前三个属于电商渠道。

  2015年时,小米之家体量还比较小,有品平台还没有问世。因此,2015年小米直销的销售额绝大部分来自于小米商城和天猫旗舰店这样的线上销售渠道。论据就在招股书中,截图如下:

小米621页招股书未解之谜:多少手机躺在分销商仓

(来源:猎奇新闻)

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